次贷危机是什么?

是一场全球性的金融溃败。意味着这些你听过的名词:次级贷款、债务抵押债券、信贷市场冻结、以及信用违约掉期。

谁会受到影响?

所有人。

这是怎样发生的?

是这样的。次贷危机拉拢了两群人:房主和投资者。房主就意味着房贷,投资者意味着资金。房贷就等于房子,资金则等同于大机构,比如养老金基金,保险公司,主权基金,共同基金等等。这些机构通过金融系统联系在一起,也就是一帮银行家和经纪人,被通称为“华尔街”。与看上去不同的是,华尔街的银行紧密地关联着民生街(main street)的房子。

现在从头开始讲事情的起因。

很多年前,投资者们坐在钱堆上,寻找好的投资机会来赚更多钱。习惯上他们会去找美国联邦储备委员会购买短期国债,这被认为是最保险的投资。但是,由于互联网泡沫破灭和911事件,美联储主席格林斯潘将利率降低到1个百分点来维持经济增长。投资者说,1个百分点的回报率太低了,不用,谢了。但从另一个角度讲,这意味着银行能够以1%的利率从美联储借款。再加上贸易顺差从日本,中国和中东不断涌入,所以有大量的低息贷款使银行借贷轻而易举。于是他们疯狂地使用——“杠杆”。

“杠杆”是用借贷来扩大交易收益的手段,它是这样操作的:某人的一笔普通交易,用自己的1万美元买了1个箱子,然后以1万1千美元卖给其他人,净赚1千美元,这桩买卖还不错。但如果用杠杆操作,一个有1万本金的人,会去再借99万美元,现在他手里有了100万美元,可以买100个箱子。用掉那100万美元以后,再以110万卖给其他人,还掉99万贷款本金和1万利息,除开最初的1万,他净赚9万美元!而另一个人只能赚1千美元。杠杆能把不错的买卖变成不凡的交易,银行也就是这么赚钱的。

因此,华尔街借入大量的信贷,做了许多大生意,赚的盆满钵满,最后还掉本金。投资者们看到以后也想分一杯羹,于是华尔街就想到了他们可以通过利用房贷拉拢投资者和房主。是这样的:有家人想买房子,他们要存足够的首付,和房贷经纪人联系,这家人通过房贷经纪人找到房贷公司,房贷公司给他们房贷,经纪人拿到佣金,这家人买到房子,成为房主。这对大家都很好,因为房价事实上永远在上涨,一切都太完美了。

有一天,房贷公司接到投资银行的电话,他想买下房贷。房贷公司用一个不错的价格卖给他,投行的银行家借到数以百万计的资金,然后买了成千上万的房贷,放到一个漂亮的小盒子里。于是乎,每个月他就可以得到盒子里房主还的房贷,然后他召唤“银行巫师”施展“金融魔法”把房贷分成三部分:安全、还行、有风险,分别放到盒子里,取个名字叫“债务抵押债券”,简称CDO。

CDO像三个小瀑布一样工作。当资金回笼的时候,最上面的盒子先装满,再流到中间盒子,剩下的装到最底层,资金来源于房主偿还的房贷。如果有人欠贷不还的话,那回笼的资金就少了,最底层的盒子就装不满了,所以最底层的盒子风险最大,而最上层则更安全。为了弥补高风险,底层盒子的收益会更高一些,而顶层盒子的收益更低,但也还不错。银行还给顶层盒子套上保险,这叫“信用违约掉期”。做这一切是为了让信贷评级机构把顶层认证为3A安全投资,是安全性最高的评级;中间盒子评为3B,也还行;风险最高的部分就懒得评级了。

有了3A评级,投行的银行家可以把最安全的部分卖给承担低风险的投资者,还不错的卖给其他银行家,把最有风险的部分卖给对冲基金和其他风险投资者。投行银行家赚了几百万,最后还掉贷款。投资者终于为资金找到了好的出路,这可比1个百分点的短期国债好多了。投资者很满意,想买更多的CDO。于是,投行银行家找到房贷公司,想买更多房贷,房贷公司找经纪人要更多房主,但经纪人再也找不到买房的人了,能申请房贷的人都已经有房子了,但他们有个主意:在房主付不起房贷的时候,房贷公司就收回房子,而房子总是在升值,因此房价已经覆盖了断供的风险,房贷公司只需提高新房贷的风险,而不要求首付,不需要收入证明,不需要任何手续,他们也真就是这么干的。不是借款给值得信赖的房主,也就是所谓的优级贷款。他们开始找那些,嗯……不那么可靠的人,于是就出现了次级贷款。

转折点出现了。

经纪人和往常一样,用房贷拉拢了这家人和房贷公司,拿到佣金。这家人买了一所大房子,房贷被房贷公司卖给了投资银行家,又被包装成CDO卖给了投资者们。一切都很顺利,大家都发财了。只要能把房贷卖给下家,自己就不用担心了,让下家去操心好了。如果有房主还不起房贷,没关系,只要能把风险转嫁给下家,自己就能赚几百万,就像在抱着定时炸弹玩击鼓传花。

毫无悬念,房主还不起房贷了,而房贷在银行家手中,这就意味着,他无法偿还月供,房贷变成了房子。没关系,他还能选择卖掉房子。但是越来越多的月供都变成了房子,市场上待售的房子越来越多,供应远远大于需求,房价就再也不会上涨了。事实上,房价开始下挫。这对仍在还月供的人来讲,就形成了一个有趣的局面。他们邻居的房子都挂牌出售的时候,自己的房子也跟着跌价。那为什么还要偿还30万的房贷,而自己的房子只值9万美元?他们觉得继续还贷毫无道理,即使他们还得起房贷,他们也弃房而去。

断供潮横扫全国,房价跳水,现在投行银行家手里只是一批跌价了的房子。他给投资者打电话推销CDO,但投资者也不傻,他们答道“不用,谢了”。他也知道,一滴资金流也没有了。银行家开始向所有人推销,但谁都不愿意买他的炸弹。他现在惶惶终日,借了数百万甚至借了数十亿才买下这些炸弹,现在却还不起了。不管他怎么折腾,就是无法脱手。但他并不孤独,投资者们自己也买了成千上万的炸弹,房贷公司在打电话想卖掉炸弹,但银行家根本不会买,经纪人则被炒了鱿鱼,整个金融系统被冻结了,黑暗时代到来了。大家都破产了。

这还没完,投资者找到房主,告诉房主他的投资已经一文不值了,现在你看到危机是如何轮回的了。

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